Flash Placements Avril 2026

Choc pétrolier et inflation des prix aux États-Unis

• Suite au déclenchement de la guerre au Moyen-Orient contre l’Iran, nous avons assisté à une augmentation significative des cours du pétrole West Texas Intermediate et du Brent, qui ont atteint près de 120 dollars le baril à court terme.
• Dans l’intervalle, les prix se sont stabilisés, mais restent signi­ficativement supérieurs aux niveaux enregistrés en fin février. Même à 100 dollars le baril, la hausse du prix du WTI par rapport à l’année précédente s’élève encore à environ 50 %.
• Les fluctuations des prix de l’énergie exercent un double effet sur l’inflation. D’une part, ils influent directement sur la hausse des prix via la consommation courante d’essence, de gaz, de fioul, mais aussi d’électricité. Le poids de l’énergie dans le panier de consommation américain s’élève à environ 7,5 %. Selon une règle empirique simple, cela se traduit par une hausse de l’inflation d’environ 3 % sur l’inflation annuelle – à condition que les prix se maintiennent à ce niveau.
• La hausse des coûts énergétiques a un impact sur les biens dont la fabrication et le transport dépendent de ces matières premières, avec un certain décalage. Les coûts de production plus élevés sont répercutés sur les prix des biens de manière graduelle, ce qui a pour effet de limiter l’impact de l’inflation à court terme, sur une période de plusieurs semaines ou mois.
• À la fin février, la contribution de l’énergie à l’indice des prix à la consommation est négative, à environ –5 %. La corrélation significative avec les prix du pétrole indique une tendance inflationniste notable dans ce secteur de la consommation.

États-Unis : forte corrélation entre l’inflation liée aux ressources énergétiques et WTI

Source : Bloomberg Finance L.P.

La géopolitique affecte la croissance économique

• Depuis le 28 février, les États-Unis et Israël procèdent à des frappes aériennes en Iran. Le régime des mollahs, en réponse aux actions d’Israël et aux positions des États du Golfe proches des États-Unis, a adopté une posture de riposte stratégique. Les frappes militaires ont des répercussions sur les dirigeants iraniens et les infrastructures dans toute la région. L’Iran a pris l’initiative stratégique de bloquer le détroit d’Ormuz, dans le cadre d’une manœuvre de pression. Cette situation a entraîné une pénurie significative de pétrole et de gaz naturel. Les prix mondiaux de l’énergie sont en augmentation significative. Parallèlement, le blocus a des répercussions sur le transport d’engrais, alors que l’hémisphère nord entre dans la phase critique des semis. Des répercussions sur les rendements agricoles et les prix des produits agricoles sont inévitables.
• Les actions hostiles des parties prenantes sur les installations énergétiques dans toute la région du Golfe risquent de compromettre l’approvisionnement de manière irréversible, car les opérations de remise en état pourraient prendre plusieurs mois, voire plusieurs années.
• La pénurie de matières premières énergétiques et la baisse de la production alimentaire attribuable à l’insuffisance d’engrais azotés et phosphatés sur le marché global, risque d’entraver la croissance économique mondiale et exacerber l’inflation. Cette situation est d’autant plus délicate que les prix des matières premières augmentent et que les effets secondaires sur les produits transformés auront également un impact inflationniste.
• Les répercussions négatives sur les prévisions de croissance sont immédiates, mais leur ampleur dépendra de la durée du conflit. Dans le cadre de nos prévisions, l’institut ifo anticipe une croissance de 0,8 % pour 2026, sous réserve d’une désescalade rapide. Dans un scénario d’escalade, la croissance pourrait chuter à 0,6 % ou moins.
• Le modèle de prévision de la croissance du PIB de la Federal ­Reserve Bank of Atlanta a été révisé à la baisse pour le premier trimestre, passant de 3 % à 2 % depuis la fin février, date du ­début de la guerre en Iran.
• Compte tenu des incertitudes, des pénuries d’approvisionnement et de la hausse des prix, nous avons révisé nos prévisions pour l’année en cours à la baisse, à 2,9 % au niveau mondial, 4,4 % pour la Chine, 1 % pour l’UE et la Suisse et 0,9 % pour le Royaume-Uni. Nous maintenons pour l’instant nos prévisions pour les États-Unis à 2 %.
• Compte tenu de l’actualité géopolitique au Moyen-Orient, des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis, de la décision de la Cour suprême des États-Unis concernant les droits de douane illégalement prélevés et des nouvelles taxes alternatives passent au second plan. Ces dernières sont imposées à environ 60 économies – dont la Suisse – en raison de pratiques commerciales déloyales liées à des mesures insuffisantes contre le travail forcé.

ZEW Allemagne : climat actuel ok, dégradation prévue en mars

Source : Bloomberg Finance L.P.

Indices PMI provisoires pour mars : également sous pression

Source : Bloomberg Finance L.P.

Les anticipations d’inflation font monter les rendements

• Les actions militaires menées par les États-Unis et ses alliés contre les infrastructures énergétiques au Moyen-Orient, ainsi que le blocus du détroit d’Ormuz, ont pour conséquence directe une augmentation significative des prix de l’énergie. Cette tendance, suivie de près par l’indice des matières premières établi par Bloomberg, a entraîné une hausse sans précédent depuis la fin de la pandémie de coronavirus. Les données sur l’inflation à la fin février n’ont pas encore intégré l’évolution récente des marchés des matières premières, mais cela devrait changer dans les mois à venir. Tant que les pénuries d’approvisionnement dans le secteur de l’énergie persisteront, il faut s’attendre à ce que les pressions inflationnistes se maintiennent. La probabilité d’un scénario de stagflation augmente donc à nouveau.
• Les rendements des obligations d’État réagissent sensiblement à la situation géopolitique tendue et à la menace d’une poussée inflationniste. En Europe, les taux d’intérêt à 10 ans pour le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne ont atteint des niveaux inégalés depuis la crise financière de 2009 et la crise de l’euro de 2011. Les opérateurs doivent faire face à des défis en anticipant les hausses de taux d’intérêt prévues par les banques centrales. Le débat sur un cycle structurel de hausse des rendements, qui a probablement débuté en 2020, devrait ainsi occuper le devant de la scène pour les investisseurs. Par le passé, ces cycles ont duré plusieurs décennies.
• Les banques centrales des États-Unis, du Royaume-Uni, du ­Japon, de la zone euro et de la Suisse ont pour l’instant maintenu leurs taux directeurs lors de leurs réunions de mars. Pour les trimestres à venir, les autorités monétaires anticipent une accélération de l’inflation, principalement due à la hausse des prix de l’énergie et n’excluent plus un resserrement de leur politique monétaire – y compris aux États-Unis, où la pression politique laissait encore récemment présager des baisses de taux substantielles.
• La Banque centrale d’Australie est l’une des premières banques centrales à réagir aux anticipations d’inflation croissantes pour l’année en cours en augmentant ses taux d’intérêt, Cette démarche pourrait faire école et être imitée par d’autres institutions. Les projections actuelles, qui s’appuient sur des données historiques et des analyses économiques, prévoient une augmentation de la demande de 2,7 % à 3,5 % depuis novembre 2025 et devraient continuer à augmenter en raison de la hausse actuelle des prix des matières premières.
• Avant le début de la guerre, les primes de risque de taux d’intérêt se situaient près de leurs plus bas historiques et ont donc réagi de manière sensible à l’évolution de la situation dans le Golfe arabe. Des primes plus élevées reflètent une tension accrue et peuvent être le signe avant-coureur d’une correction plus large du marché. Le carry élevé sur les placements à haut rendement est attrayant et parvient pour l’instant encore à compenser l’évolution des prix due à l’élargissement des spreads.
• La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed rencontre également une certaine résistance de la part des membres républicains du Congrès. Si la succession de Jerome Powell n’est pas réglée d’ici mai, ce dernier s’est déclaré prêt à rester en fonction à titre provisoire.

Suisse : taux directeur de la BNS, Saron 6 mois et rendement des obligations fédérales à 10 ans (5 ans)

Source : Bloomberg Finance L.P.

États-Unis : indice des matières premières et risques d’inflation (7 ans)

Source : Bloomberg Finance L.P.

Obligations : recalibrage des perspectives d’inflation

• Actuellement, les rendements des obligations d’État à dix ans s’élèvent à environ 4,4 % aux États-Unis, 3,1 % en Allemagne, 0,4 % en Suisse et 2,4 % au Japon.
• La crise au Moyen-Orient a d’abord eu un effet modérateur sur les rendements des obligations d’État, car elle a entraîné, dans un premier temps, une hausse de la demande d’actifs sûrs, en particulier de ce que l’on appelle les « valeurs refuges », comme les obligations d’État suisses.
• Cependant, la crainte d’une flambée des prix du pétrole et du gaz, née de la perturbation des chaînes d’approvisionnement énergétiques, a entraîné une hausse des rendements. Par conséquent, les rendements des principales régions sont actuellement supérieurs à ceux d’avant le déclenchement de la guerre.
• D’un point de vue historique, on constate que la nervosité sur les marchés obligataires reste modérée. Malgré la volatilité des marchés, la prévalence de l’optimisme et de l’attente d’une stabilisation de la poussée inflationniste, attribuable à la hausse des prix de l’énergie, prédomine.
• La récente vague de difficultés dans le secteur du crédit privé a remis les risques au centre de l’attention du public et a un effet d’amplification sur les écarts de taux des obligations d’entreprises et des titres à haut rendement.

Taux d’intérêt des obligations d’État à 10 ans en % (5 ans)

Source : Bloomberg Finance L.P.

Marchés boursiers : corrections marquées

• Sur les marchés boursiers, nous observons une montée significative de la nervosité liée à la situation géopolitique au Moyen-Orient. Depuis le début de l’année, les indices ont donc nettement reculé après un démarrage favorable. Le Nasdaq et le S&P 500 se situent actuellement à environ 10 % de leurs sommets historiques. Les actions du secteur des logiciels ont subi une forte dépréciation, l’IA étant soudainement perçue comme une menace pour leur modèle économique.
• En Europe, les marchés boursiers montrent des signes de faiblesse, ce qui correspond également à un schéma historique observé lors de crises géopoli-tiques. Le SMI, le DAX et l’Euro­Stoxx enregistrent des pertes importantes, tandis que le FTSE 100 affiche une performance légèrement plus favorable.
• La durée de l’incertitude liée à la crise au Moyen-Orient et aux perturbations des chaînes d’approvisionnement internationales qui en découlent sera détermi-nante. Les marchés financiers anticipent un ralentissement de l’économie mondiale similaire à celui causé par la pandémie de Covid. En revanche, un règlement rapide du conflit pourrait entraîner un rebond significatif, car les investisseurs anticipent toujours des bénéfices d’entreprise solides.
• Nous penchons plutôt pour le deuxième scénario, étant donné que les fluctuations boursières associées à la politique ont tendance à être de courte durée. En outre, nous maintenons une perspective optimiste à moyen terme. À l’heure actuelle, notre position demeure neutre.

Marchés des actions : performance depuis le 1.1.2026, indexée, en monnaie locale

Source : Bloomberg Finance L.P.

Dollar US : « valeur refuge » ?

• En réponse à l’escalade géopolitique au Moyen-Orient, le dollar US a démontré une réaction typique lors de telles situations de crise, se renforçant comme prévu. Face au franc suisse, il s’est apprécié jusqu’à environ 0,80. Toutefois, son appréciation par rapport à d’autres devises a été encore plus marquée, car le CHF joue également son rôle de monnaie refuge dans de telles phases de marché.
• Le cours EUR/CHF affiche une légère hausse et se situe actuellement autour de 0,92. Nous considérons le niveau de 0,90 un support solide, notamment en raison de la récente déclaration de la BNS. Celle-ci a en effet affirmé son intention, dans la mesure du possible, de ne pas abaisser les taux directeurs en dessous de zéro, mais de lutter contre un éventuel renforcement supplémentaire du franc par des interventions sur le marché des changes.
• Dans un contexte géopolitique incertain et en l’absence de rigueur budgétaire dans de nombreux pays et régions économiques, le franc suisse se distingue par sa solidité et sa position de « valeur refuge » de la Suisse.

Euro et dollar face au franc suisse (12 mois)

Source : Bloomberg Finance L.P.

Or : correction notable malgré incertitudes Moyen-Orient

• Actuellement, le prix de l’once d’or s’établit à environ 4 500 dollars US. Cette correction est attribuable à l’évolution des courbes de taux. La crise au Moyen-Orient et les perturbations des chaînes d’approvisionnement qui en résultent, et qui pourraient s’inscrire dans la durée, ont incité les banques centrales à réexaminer leurs prévisions en matière de taux directeurs. La plupart des grandes banques centrales, à l’exception notable de la à l’exception de la BNS, pour qui « la force du franc fait le travail » ont par ce fait réaffirmé leur engagement à contrer l’inflation par un resserrement de la politique monétaire.
• Cette déclaration contraste nettement avec les prévisions antérieures, qui anticipaient des baisses de taux supplémentaires en 2026. En conséquence, la courbe des taux s’est aplatie en raison d’une hausse plus forte des rendements à court terme – un phénomène dit de « bear-flattening ». Un dollar US légèrement plus ferme favorise également la correction de l’or.
• À moyen terme, les facteurs de soutien à l’or restent les mêmes qu’auparavant : il s’agit d’une réserve de valeur exempte de dette, neutre et non reproductible à volonté. Les banques centrales mondiales poursuivent leurs stratégies d’accumulation des réserves d’or indépendamment des fluctuations des prix, ce qui a pour conséquence de diminuer la valeur du dollar US.
• Nous maintenons donc une perspective positive sur le potentiel de l’or à moyen et long terme.

Indices des matières premières (12 mois)

Source : Bloomberg Finance L.P.